Wahl der Transaktionsart
Ein weiterer wesentlicher Punkt ist gerade bei Verkäufen des Unternehmens, welche Transaktionsart gewählt wird - eine enge Abstimmung mit Steuer- und Rechtsexperten erscheint unerlässlich. So ist zum Beispiel gut zu überlegen, wann ein komplizierter Asset-Deal (Verkauf der "Assets" des Unternehmens wie Anlagevermögen, Übernahme von Verträgen etc.) im Vergleich zu einem Verkauf von Unternehmensanteilen (sogenannter Share-Deal) Sinn macht, da der Kaufpreis in der Regel um 40 Prozent höher sein muss, damit für den Unternehmer am Ende das gleiche Ergebnis erzielt wird.
Trotz dieser methodischen Vorgehensweise wird ein und dasselbe Unternehmen von verschiedenen Kapitalgebern unterschiedlich bewertet.
Menschen machen Geschäfte, nicht Firmen oder Bewertungsautomaten
Wie hoch zum Beispiel bei ertragswertorientierten Verfahren der Risikozinssatz ist oder wieweit sich ein Investor bei einem Multiple-Verfahren an das obere Ende bewegt, hängt auch von einem "weichen Faktor" ab: dem "Bauchgefühl", das heißt dem Eindruck des Vertrauens, den das Management hinterlässt, dass es den Erfolg weiterhin stemmen kann und die Zahlen einhält oder übererfüllt. Denn letztendlich will kein Investor in eine potenzielle "Baustelle" investieren - wobei man im Zuge der Nachwirkungen der Finanzkrise neben den Bauchgefühl wieder stärker auf "harte Absicherungen" für den Fall der Fälle vertraut.
Daher ist die Kaufpreisfindung weit mehr als nur der reine Kaufpreis - nicht dass er von einem anfangs stattlichen Kaufpreis durch Garantieleistungen beziehungsweise Covenants-Verstößen deutlich reduziert ist. Diese Vielzahl an Variablen gilt es also zu beachten - und nicht nur die erste Auszahlungsrate. (oe)
Der Autor Dr. Bernhard Schmid war knapp 20 Jahren in der IT-Branche tätig und hat in seiner Zeit als Geschäftsführer, Vorstand und Berater über 20 Corporate -inance -Transaktionen im IT-Channel realisiert. Er ist Geschäftsführender Gesellschafter der Global Value Management GmbH (GVM).
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